PDH | 上半年投产不及预期 | 下半年增量持续

前期由于丙烷加氢（PDH）装置的利润率不断提高，众多企业选择在今年晚些时候开工新项目，致使5月份中国的液化石油气进口量和表观需求量均创下历史新高。现阶段PDH产能利用率整体维持在80%以上，上周有装置故障意外停工导致短期减少，后续伴随检修恢复与后期新投产增多，下游丙烯供给年后将继续扩大。

一、PDH行业需求持续上升

海关数据显示，中国5月份的进口量比上个月增加了超过五分之一，达到328万吨，比去年同期增加了一倍以上。这其中包括255万吨丙烷和73.4万吨丁烷。中国的表观需求（通过国内产量加上净进口量来衡量）受到炼油厂产量增加，而中国南方的船运出口量下降的影响，也连续第二个月创下历史新高，环比增长9.4%，达到773万吨。 

国内的PDH工厂从3月下旬开始，PDH利润从负值转为正值，4月和5月平均利润为15美元/吨和9美元/吨，这致使企业提高了工厂的整体负荷。如此2023年是PDH投产的大年，如此集中的产能投放理论上讲为国内丙烷市场带来需求基本盘的大幅扩充。但由于利润以及配套码头等因素的制约，上半年实际投产进度不及预期，仅有华谊钦州、延长中燃以及东莞巨正源2期装置完成正式投产，部分本计划在二季度投产的装置（如东华茂名、滨华新材料等）并未如期上线，这意味着今年PDH新产能释放可能主要集中在下半年。再叠加夏季过后燃烧端消费的季节性回升，下半年（尤其是四季度）LPG需求增量可期。

5月份，美国仍然是中国最大的单一供应来源国，美国出口的液化石油气占中国进口总量的42%。美国丙烷出口量持续走高，PDH行业需求上升，使得更多美国丙烷进入中国。

二、9套PDH装置投产

尽管6月份丙烯市场供过于求，利润和开工率走低，但中国更多的新PDH装置的开工有望继续促进液化石油气的进口需求。根据项目进度表，今年仍有9套PDH装置投产，总产能为590万吨/年，其中5套可能在第三季度投产，这将增加约27万吨/月的丙烷进口需求。这些装置包括45万吨/年的东华能源茂名1期、60万吨/年的江苏恒瑞、45万吨/年的华泓石化、60万吨/年的宁波台塑和60万吨/年的山东利华益维远。预计到今年年底，中国的PDH总产能将超过2,200万吨/年，全面投产后丙烷进口量将超过2,600万吨/年。

三、下半年的消费增量不宜做过高预期

但一些市场人士担心目前的高进口量还能持续多久，尽管6月下旬PDH利用率仍高于70个百分点，但未来装置利润依旧有概率回落至负值。

根据对LPG的价格趋势追踪可以发现，中国丙烷价格的回升通常会伴随冬季取暖，民用燃气需求旺季到来之前建立库存时开始上涨。且年内中东以沙特为首的OPEC组织存在相对确定的减产计划。

当前PDH装置的利润空间主要是丙烷的低成本提供的，PP等下游化工品市场表现并没有明显起色。未来如果中东供应收紧、终端消费回升带动丙烷价格反弹，PDH装置利润可能会再度承压，进而利空存量装置的开工负荷，并可能导致装置上线进度的进一步延迟，因此对于下半年的消费增量不宜做过高预期。