我们该重新审视原油市场了！

　　从4月20日WTI原油期货2005合约收于-37.63美元/桶开始，原油市场开启了负油价时代。

　　面对新的油价历史，我们不得不重新思考国际石油市场的发展方向，期货市场和欧佩克的作用，特别是近年来成立的维也纳减产联盟的作用，以及美国因素对原油市场的影响。

　　从期货市场和期货教材的诞生，我们对期货市场的认识是非常积极的。它在价格发现、价格风险管理和对冲等方面具有重要作用，可以增强原油定价的透明度，减少价格波动的影响，允许生产商锁定销售价格和预期利润，并允许炼油厂锁定采购价格和生产成本。

　　但随着期货市场的发展，其参与者结构较之成立初期发生了很大变化。各类基金、大型投行等以套利为导向的金融机构参与期货交易的频率、规模和深度都在增加，超过了石油生产商、炼油商、贸易商等主体的参与，以至于人们普遍认为，原油期货市场具有金融属性，存在金融溢价，供需对原油价格的决定作用越来越弱。

　　这些非商业机构对期货市场的深度参与，提高了市场流动性。另一方面，期货市场具有多头和空头双向交易机制。这对买卖双方来说看似公平合理的交易，但在实际交易中，做空成本低于做多成本。金融机构交易的目的是在价格波动中套利，没有价格波动就没有套利，这也使得他们被称为投机交易者。从本质上讲，它必须使用影响价格走势的各种信息，并经常做出放大或缩小这些信息影响的解释。此外，大型投资银行或期货经纪机构经常发布投资研究报告和价格预测，以期从自营交易中获利或赚取更多的经纪费用。这些因素很容易引发市场炒作，最终助长油价波动。

　　对于作为商业贸易商的实体企业来说，价格波动是不利的。其交易的频率和深度远低于非商业交易者，这也决定了期货交易的策略更为保守。否则，可能会变成非商业交易者，从事投机交易，违背了其利用期货市场进行套期保值的初衷。

　　因此，原油期货市场的初始作用发生了变化，存在推动价格波动的趋势，实体企业参与难度加大，价格风险管理工具作用趋于弱化。WTI2005期货合约最后一个交易日创造的原油负价，难免让人怀疑投机交易者利用交易规则和实物交割系统从纯粹的交易角度进行做空，以快速获取投机收益。这也证明了期货市场已经成为影响价格稳定的重要因素。